Met een verdubbeling van de beurskoers in een jaar lijkt SBM Offshore eindelijk de onderwaardering van het aandeel te hebben weggewerkt. Verdere waardestijging moet komen van meer orders voor de bouwer van drijvende olieplatforms.
Jarenlang leverde SBM Offshore keurige financiële resultaten, waarbij aandeelhouders royaal werden getrakteerd op dividend en aandeleninkoop. Maar even lang liet het aandeel een vrij apathisch koersverloop zien. Daar is sinds 2024 verandering in gekomen, waarbij vooral de afgelopen twaalf maanden de koers een enorme spurt nam, waarmee eindelijk de (veronderstelde) onderwaardering is weggewerkt.
Ontsluiting van waarde
Topman Øivind Tangen heeft qua timing het geluk aan zijn zijde. De inhaalslag is in zijn eerste twee jaar als bestuursvoorzitter gebeurd. Niet dat de strategie van de bouwer van drijvende olieplatforms geheel is omgegooid of dat de uitvoering ervan ineens drastisch is verbeterd. Blijkbaar duurt het soms een tijdje voordat de financiële markten de waarde van een bedrijf ontdekken of erkennen. Toeval of niet, met de ontsluiting van waarde was de stemming tijdens de aandeelhoudersvergadering opperbest.
De orderportefeuille, goed voor omzet tot ver na 2040, daalde door enkele grote leveringen maar bedroeg nog altijd 31 miljard dollar.
SBM Offshore verdient vooral aan langlopende leasecontracten. Oliebedrijven als Petrobras en ExxonMobil huren FPSO’s voor tien tot twintig jaar tegen veelal vaste vergoedingen. Daardoor zijn de inkomsten grotendeels voorspelbaar en nauwelijks afhankelijk van de olieprijs.
Volgens CFO Douglas Wood vertegenwoordigen de toekomstige kasstromen uit het orderboek, verdisconteerd naar vandaag, een waarde van circa 41 euro per aandeel. Daarbij past wel een stevige disclaimer: de uitkomst is sterk afhankelijk van aannames, met name over de gehanteerde rekenrente.
De groeivooruitzichten zijn positief, waar in de komende drie jaar zo’n zestien aanbestedingen voor drijvende olieplatforms worden verwacht die in de “sweet spot” van SBM zitten. De belangrijkste groeiregio’s voor SBM zijn Brazilië en Guyana, aangevuld met nieuwe markten zoals Suriname en Namibië.
De onderneming zegt nog geen impact van de geopolitieke spanningen te zien. Het ligt echter voor de hand dat die spanningen uiteindelijk zelfs positief voor de onderneming kunnen uitpakken, wanneer meer landen hun energiebehoefte willen veiligstellen. De vraag naar deepwater-projecten blijft ook robuust. Naar verwachting komt tegen 2030 meer dan 30 procent van de nieuwe olieproductie uit diepwaterprojecten.
Financiering is geen beperkende factor voor groei, wel de beschikbare mankracht voor onder meer projectmanagement, zo meldde Wood. Hij benadrukte dat de onderneming verder gaat met schuldreductie, waarbij over enkele jaren de schuld minder dan driemaal de operationele winst (EBITDA) zal zijn; pro forma was dat nu al het geval.
Verwennerij voor aandeelhouders
Voor 2026 wil SBM alvast 440 miljoen dollar via dividend en aandeleninkoop uitkeren, een stijging van 57 procent ten opzichte van een jaar eerder. Dit komt neer op grofweg zeven procent cash rendement (dividend en inkopen gedeeld door beurswaarde). In de periode 2026-2031 wil SBM zelfs bij elkaar minimaal 2,1 miljard dollar uitkeren aan aandeelhouders.
Het is natuurlijk afwachten of SBM erin slaagt veel nieuwe orders binnen te halen, waarmee de koers verder zou kunnen stijgen. In de tussentijd kunnen de royale uitkeringen via dividend en aandeleninkoop aandeelhouders lijmen.